【赛博电影网】AI基建的压力测试 力测即从CapEx交易进入ROI交易

资本开支增速放缓与Token支出指数回调，基建这一分化格局的力测背后
，高速光互连等方向 
，基建赛博电影网两者分化加剧。打开新的算力需求范式；以及应用端能否加速兑现ROI，Meta）营收增速逐渐回升，要紧变量在于2027年资本开支能否上修，

从模型定价层面看，CapEx放缓并不注定造成硬件行情结束，

长江证券将这一现象解读为AI交易逻辑的结构性切换：市场并非鉴于担忧AI算力需求而调整 ，中美硬科技板块出现不同程度回调，Token支出指数持续回调等问题分歧加剧。先进封装 、市场围绕高额资本开支能否持续、2027年整体资本开支增速或将边际下滑 。高速光互连等稀缺硬件方向更恐怕在调整后重新获得溢价
，LLM Token Index（每百万Token支付价格）持续回调 ，AI周期或仍在延续。半导体设备材料（2020年）、而是启动要求AI证明其不只是能消耗Token ，

长江证券主张，而非仅仅消耗算力。本平台仅提供信息存储服务。先进封装、长江证券主张，短期需缩减对中上游普涨的预期 ，压缩部分过度乐观的硬件估值 ，与此同时 ，

主线切换：稀缺硬件与应用收入成新锚

综合两项压力测试，市场波动或加剧；以及若Anthropic等AI大模型厂商ARR数据不及预期，闭源大模型（以Claude Opus系列为例）价格维护在相对高位 ，上游高毛利率往往仍能维护一段时期 ，TMT各子行业资本开支增速见顶的先后顺序为：通信>电子>计算机=传媒；而在行情尾声，该团队强调，复盘显示，折射出市场正从"技术可行性交易"转向"经济可行性交易"——投资者启动要求AI证明其创造可持续收入的能力，云计算（2020年）、转向第二阶段的"只有能创造ROI的AI ，细分行业弹性排序呈现上游>中游>下游的规律
。甲骨文
、以及融资链条是否出现断裂。由此触发了本轮对AI基建的完善性压力测试 。AI正从技术可行性交易转向经济可行性交易。云AI收入和推理场景尚未被证伪前，资本开支增速顶部拐点通常领先市场高点约一个季度 。AI行情的主线正从"上游硬件贝塔"切换至"真正稀缺环节"与"应用收入兑现"，

落地至本轮AI浪潮，

AI基建正在经历一轮市场层面的压力测试。更要能以更低成本创造可持续收入 。取决于三个条件  ：收入端是否同步放缓、而Token支出指数的回调  ，

长江证券援引2010年代移动互联网行情的历史复盘指出，而开源大模型（以DeepSeek V系列为例）价格大幅下调且显著低于闭源模型，

然而 ，中美硬科技板块表现明显分化 ，在行情起步阶段，推动资本开支从"囤卡式投入"转变为"真实消耗性扩张"。长江证券主张不能简单将CapEx放缓等同于AI周期结束。这一格局直至上游毛利率确立下滑趋势后才会逆转。

该团队指出，

中美硬科技分化 ：国产算力链逆势靠前

2026年6月29日至7月9日，光模块等海外算力方向大幅回调，该团队明确区分了受益与受压方向：普通服务器
、北美主要云厂商（微软、长江证券主张，这场分歧更像是对AI基建的一次压力测试，供给端是否全面释放、谷歌 、扩产确定性预期支撑下，而非行情的终结。苹果等企业表现相对靠前。是本轮市场分歧的两条主线 。这一背离信号 ，

上述逻辑转变对资产配置具有直接影响。

压力测试之一：资本开支增速放缓

CapEx增速放缓是本轮市场分歧的核心触发因素之一。三星  、在科技方向拥挤度达到历史高位的背景下，科技方向波动或同步加剧。

压力测试之二 ：Token支出指数回调

2026年6月以来，是本轮市场分歧的第二条主线 。本轮AI应用趋势在过去10至20年间已积累了坚实的硬件基础——涵盖通讯基建（2010-2013年） 、内部分化显著 。当前AI链条已进入"第一次CapEx焦虑阶段"，指数在所有行业增速均顶部回落后约一个季度启动下跌。

该团队同时提示三项主要风险：历史经验对未来指引效果有限；财报季北美大厂资本开支若低于预期 ，全球Token使用量绝对值仍维护小幅增长
。但英伟达、亚马逊 、即便渗透率增速放缓 ，普通存储及高估值拥挤交易则面临更大压力 。但在Token需求 、

映射至A股，长江证券在7月18日的报告中指出，过去两周，而普通服务器、半导体等国产算力链方向表现靠前。该团队分析，海外方面 ，但同时也将推动低成本模型、从北美主要云厂商的资本开支数据与前瞻指引来看 ，长江证券策略团队主张，而这取决于两点：AI模型迭代能否突破线性预期
、CapEx放缓是否演变为硬件行情拐点，新能源车（2021年）等多轮产业周期——叠加本轮AI大模型自2024年以来的持续迭代，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.